從市場狂歡到資本寒冬 下半年環(huán)保續(xù)寫利好大勢
在不斷加深的市場化進程之下,環(huán)保行業(yè)亦面臨發(fā)展“新常態(tài)”:對于整體產業(yè)鏈來說,市場需求占比逐步提升的同時,融資難題也成了目前部分環(huán)保企業(yè)的絆腳石。而在資本市場愈加挑剔的視野下,具備資本操作能力、優(yōu)質核心資產的環(huán)保企業(yè)無疑將具備更大的發(fā)展空間。
站在資本市場風口的環(huán)保行業(yè),如今正遭遇新一輪大考:融資難。
去杠桿背景下,作為高度依賴資金的環(huán)保行業(yè),不可避免會受到政策影響。對于依賴政策驅動的環(huán)保產業(yè)而言,三大行動計劃的出臺,一場巨大的市場盛宴漸行漸近的同時,融資需求也隨之水漲船高。在打好污染防治攻堅戰(zhàn)的目標下,各地對環(huán)境治理存在剛需,但地方政府又沒有足夠資金支持,還是需要撬動社會資本。據了解,環(huán)保行業(yè)的平均投資收益為6%左右,融資成本則已高達8%以上。
隨著債務違約、發(fā)債遇冷、資金鏈危機等問題頻現,環(huán)保市場正不斷趨向冰火兩重天。據權威媒體報道,中標業(yè)績靠前的數十家環(huán)保企業(yè),至少有三分之一的企業(yè)迎來了較大規(guī)模的還債期。僅在2018年上半年,受盛運環(huán)保、神霧環(huán)保、凱迪生態(tài)等債務違約和東方園林發(fā)債失利的影響,環(huán)保行業(yè)融資難問題進一步加劇。追根溯源,業(yè)內認為債務危機很大程度上源于,不少環(huán)保企業(yè)長期以來無序的規(guī)模擴張以及大量的環(huán)保項目墊資建設,致使企業(yè)深陷債務困境而難以脫身。
過去一段時間以來,PPP項目的項目數量和投資額都呈現出快速發(fā)展的勢頭。環(huán)保企業(yè)做工程特別是PPP項目,單個項目體量往往特別大,幾億元甚至上十億元的項目很常見。而PPP這塊蛋糕是否誘人,關鍵要看回報率和安全性,而這些均需要完善的機制予以保障,只有這樣社會資本才會有較高的積極性。而環(huán)保企業(yè)面臨的問題是:較長回款期,再疊加現階段資金成本越來越高,更加大了融資難度。
同時,大多數環(huán)保項目還具有期限長、回款慢的特點。誠如水務、垃圾焚燒在內的細分門類歸屬于市政公用事業(yè),而這一特征則令部分企業(yè)相應的流動資金減少,償債能力明顯下降,“融資難”、“錢荒”成為環(huán)保企業(yè)的一大痛點。除了國企和上市環(huán)保公司外,多數環(huán)保民營企業(yè)相對其它傳統(tǒng)行業(yè)規(guī)模小,抵押擔保能力不足。但對于一些小型環(huán)保企業(yè)而言,“找錢”成為不得不面對的大難題,很多小型環(huán)保企業(yè)甚至為幾十萬、上百萬的感覺“遙不可及”。
更為嚴峻的是,這個導火索還會蔓延出很多問題來。受部分環(huán)保企業(yè)債務違約事件的影響,現在資金市場對環(huán)保企業(yè)的認可度普遍不高,評估風險等級提高,發(fā)債難度加大。而市場自發(fā)下調對環(huán)保公司的盈利預測,甚至是對未來幾年的成長增速給予折扣,這導致投資者主動規(guī)避環(huán)保板塊。一個最直接的市場反應是,融資成本大幅上升,金融機構對于環(huán)保企業(yè)和環(huán)保項目也更加挑剔。正如桑德集團董事長文一波曾透露:“環(huán)保PPP項目大部分都還在建設期,現在的問題是沒辦法融資,更有甚者,一些金融機構見了環(huán)保項目就躲?!?/span>
而在硬幣的另一面,通過這輪被動調整,對于整個環(huán)保行業(yè)而言將是并購重組、做強做大的契機。隨著政策持續(xù)推進以及融資困境改善,環(huán)保板塊有望在下半年上演反彈行情。一方面,PPP模式經過多次的規(guī)范、整改,正逐步進入良性發(fā)展期;另一方面,龍頭企業(yè)相對融資能力、施工能力、經營能力更強,有望通過業(yè)績兌現去回復市場對成長增速的質疑。因為,作為環(huán)保行業(yè)核心內容,優(yōu)質的運營類資產才是長期勝券在握的投資標的。